隨著疫苗研制成功，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)有望共振復(fù)蘇。中長(zhǎng)期看，供給端受“十三五”期間新增產(chǎn)能釋放接近尾聲，煤炭生產(chǎn)嚴(yán)格要求合法合規(guī)的限制，供給缺乏彈性;同時(shí)“能源安全”戰(zhàn)略下，煤炭占一次能源消費(fèi)占比降幅有望明顯收窄，隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，煤炭需求有望繼續(xù)提升。機(jī)構(gòu)指出，展望明年煤炭供需形勢(shì)更為趨緊，全面看多煤炭板塊，繼續(xù)推薦關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。

核心邏輯

1、供給端：礦難頻發(fā)，近期召開全國(guó)煤礦安全生產(chǎn)工作緊急視頻會(huì)議后，山西、安徽、山東等全國(guó)多地密集部署安全檢查，預(yù)計(jì)整體供給難有大的改觀，11月進(jìn)口煤下降44%，幅度較大，12月雖邊際放松，但受疫情等因素影響，預(yù)計(jì)改善空間有限。

2、需求端：秦皇島港口庫(kù)存近期持續(xù)小幅下降至500萬(wàn)噸以下，12月9日庫(kù)存為497萬(wàn)噸。全國(guó)主流港口煤炭庫(kù)存5187萬(wàn)噸，呈持續(xù)減少狀態(tài);華東地區(qū)樣本電廠日耗同比上升2.08%，而庫(kù)存同比偏低10.15%。由于今年春節(jié)較晚，預(yù)計(jì)12月份、1月份，電廠日耗都將將維持高位。冬季偏冷以及抗疫需求預(yù)計(jì)也將增加動(dòng)力煤需求。12月8日召開的全國(guó)煤炭交易會(huì)，開幕式當(dāng)天已簽訂煤炭中長(zhǎng)期合同7.4億噸，預(yù)計(jì)交易會(huì)簽約總量將超10億噸。

3、煤價(jià)：港口及產(chǎn)地煤價(jià)均延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，12月8日秦島5500平倉(cāng)價(jià)報(bào)650元/噸，高出去年同期超過(guò)100元/噸，產(chǎn)地煤價(jià)也持續(xù)多周上漲。

4、長(zhǎng)協(xié)量增長(zhǎng)，利于上市公司穩(wěn)定業(yè)績(jī)。2021年的煤炭長(zhǎng)協(xié)延續(xù)了2020年的定價(jià)機(jī)制不變，在此基礎(chǔ)上長(zhǎng)協(xié)煤簽訂量以及簽訂時(shí)間均有增加，即對(duì)上市公司而言長(zhǎng)協(xié)煤的銷售占比也有望呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，同時(shí)，長(zhǎng)協(xié)價(jià)波動(dòng)更加平緩，將有效平抑煤價(jià)價(jià)格波動(dòng)，對(duì)上市公司而言，有望帶來(lái)較高的收益穩(wěn)定性，有助于估值提升。

利好公司

太平洋證券指出，目前煤炭板塊仍處于估值低位，長(zhǎng)協(xié)煤政策的完善及細(xì)化有利于煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定向好，在供需整體向好背景下，板塊具備較大的估值修復(fù)空間，建議關(guān)注：動(dòng)力煤龍頭陜西煤業(yè)、中國(guó)神華;彈性品種淮北礦業(yè)、西山煤電、盤江股份、露天煤業(yè);國(guó)改整合標(biāo)的：兗州煤業(yè)、潞安環(huán)能、陽(yáng)泉煤業(yè)。

安信證券指出，目前港口煤價(jià)高于去年同期，價(jià)格漲勢(shì)已經(jīng)超出市場(chǎng)預(yù)期，目前煤炭板塊估值處于歷史底部，煤價(jià)上漲有望推動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)而拉動(dòng)板塊估值回升。建議關(guān)注：1)低估值，高盈利動(dòng)力煤標(biāo)的，如陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)、中國(guó)神華等，2)受益于焦炭漲價(jià)的標(biāo)的：金能科技、山西焦化、開灤股份、陜西黑貓等，3)山西國(guó)改標(biāo)的：西山煤電。

信達(dá)證券指出，重點(diǎn)推薦2條投資主線：一是具備顯著成長(zhǎng)性同時(shí)受益限制澳煤進(jìn)口催化的平煤股份、盤江股份、西山煤電、淮北礦業(yè);二是現(xiàn)金流強(qiáng)勁的低估值、高股息動(dòng)力煤龍頭的陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、中國(guó)神華。

國(guó)泰君安指出，需求持續(xù)改善帶來(lái)的市場(chǎng)對(duì)順周期板塊配置增加，煤炭板塊在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和煤價(jià)配合下將貢獻(xiàn)持續(xù)超額收益。推薦：1)指數(shù)配置，陜西煤業(yè)、中國(guó)神華(也均有產(chǎn)能彈性);2)產(chǎn)能彈性，盤江股份、淮北礦業(yè);3)漲價(jià)彈性，寶豐能源、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、露天煤業(yè);4)海外煤價(jià)大反彈，兗州煤業(yè);5)國(guó)企改革，平煤股份、西山煤電。

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